Was wir aus Gesamtergebnisrechnung bzw. Other Comprehensive Income lernen können

Die meisten von euch kennen bestimmt bereits die drei wesentlichen Bestandteile eines Konzernabschlusses bzw. Jahresabschlusses: Die Gewinn- und Verlustrechnung (GuV), die Bilanz und die Kapitalflussrechnung. Darüber hinaus gibt es mit der Gesamtergebnisrechnung (im Englischen dem Statement of Other Comprehensive Income) nach IFRS bzw. US-GAAP jedoch noch eine weitere offizielle Rechnung, die ggf. für unsere Unternehmensbewertung bzw. die Einschätzung von Unternehmen höchst relevante Informationen beinhalten kann. Das gilt speziell für Unternehmen aus der Finanzbranche wie z.B. Banken und Versicherungen.

In diesem Artikel möchte ich einmal auf das im Rahmen der Gesamtergebnisrechnung ermittelte „Sonstige Ergebnis“ bzw. „Other Comprehensive Income“ eingehen und auch die Zusammenhänge zu GuV und Bilanz anhand einiger Beispiele darstellen.

Grundlagen der Gesamtergebnisrechnung

Wie schon gesagt ist die Gesamtergebnisrechnung nach GuV, Bilanz und Cash Flow Statement inzwischen der vierte Kernbestandteil des Jahresabschlusses nach IFRS / US-GAAP. Die Gesamtergebnisrechnung umfasst neben dem in der Gewinn- und Verlustrechnung abgeleiteten Nettogewinn weitere Erträge, Aufwendungen, Gewinne und Verluste, die gemäß IFRS nicht Bestandteil der Gewinn- und Verlustrechnung sind sondern stattdessen direkt ins Eigenkapital gebucht werden.

Somit hilft die Gesamtergebnisrechnung uns Investoren dabei, die nicht in der GuV enthaltenen Effekte auf das Eigenkapital besser zu verstehen. Als Einschränkung sei allerdings hinzugefügt, dass nicht notwendigerweise alle direkt auf das Eigenkapital wirkenden Effekte in der Gesamtergebnisrechnung sichtbar sind (hierfür verweise ich euch auf das Beispiel Bayer AG etwas weiter unten).

Das Gesamtergebnis (oder der Gesamterfolg) wird als Summe aus Nettogewinn und sonstigem Ergebnis ermittelt:

Gesamtergebnis = Nettogewinn + Sonstiges Ergebnis

Das sonstige Ergebnis bezeichnet dabei die Summe der im Eigenkapital erfolgsneutral erfassten Wertänderungen bzw. die Summe aller im Other Comprehensive Income (OCI) erfassten Ergebnisse.

Neben der Zusammenfassung des sonstigen Ergebnisses auf einer separaten Seite des Jahresabschlusses werden die einzelnen Ergebnisbeiträge übrigens auch schonmal am Ende der Gewinn- und Verlustrechnung aufgelistet.

Neben Nettogewinn und sonstigem Ergebnis bzw. OCI kann es noch andere Effekte geben, die an GuV und Gesamtergebnisrechnung vorbei direkt auf das Eigenkapital wirken. Für ein gutes Verständnis der Veränderungen des Eigenkapitals sollten wir also zusätzlich auch diese Effekte noch nachvollziehen.

Was wird typischerweise als „sonstiges Ergebnis“ bzw. „Other Comprehensive Income“ verbucht?

Grundsätzlich werden erstmal nur solche Ergebnisse in das Other Comprehensive Income (OCI) gebucht, die noch nicht realisiert wurden.

Die Einführung der Gesamtergebnisrechnung bzw. des Statement of Other Comprehensive Income hängt deshalb stark zusammen mit der Rechnungslegung auf Basis von beizulegenden Zeitwerten (ein etwas umständlicher Ausdruck für den aktuellen Marktpreis bzw. den Fair Value eines Vermögenswertes) wie sie in IFRS und US-GAAP zunehmend verankert ist.

Nach IFRS besitzen die Unternehmen nämlich in vielen Fällen ein Wahlrecht. D.h. sie können bestimmte Vermögenswerte entweder auf Basis der historischen Anschaffungskosten oder auf Basis des fairen Wertes bilanzieren. Das deutsche Handelsrecht nach HGB ist da um einiges konservativer bzw. restriktiver. Die wesentliche Frage, die wir uns als Investoren in diesem Zusammenhang stellen müssen, bezieht sich deshalb logischerweise auf die Werthaltigkeit der Vermögenswerte.

Welche Effekte finden wir weder in der GuV noch im Other Comprehensive Income?

Wie bereits angedeutet ist es leider so, dass wir mit Nettogewinn und sonstigem Ergebnis nicht zwangsläufig alle Veränderungen des Eigenkapitals erklären können.

Speziell dann nämlich, wenn ein Unternehmen regelmäßige M&A Transaktionen durchführt, also andere Unternehmen (teilweise oder komplett) übernimmt, verkauft oder Unternehmensteile in andere Unternehmen einbringt, kann es signifikante Einflüsse auf das Eigenkapital geben, die weder in der GuV noch im Other Comprehensive Income sichtbar sind.

Wie hängt das Gesamtergebnis mit GuV und Bilanz zusammen?

Das sonstige Ergebnis wird wie auch das Nettoergebnis auf der Passivseite der Bilanz im Eigenkapital-Block ausgewiesen. Neben dem Grundkapital (Issued Capital) und den Kapitalrücklagen (Capital Reserve) gibt es dort in der Regel noch drei weitere Positionen:

das Konzernbilanzergebnis (Retained Earnings)
das kumulierte sonstige Ergebnis (Accumulated Other Comprehensive Income oder AOCI)
die nicht beherrschenden Anteile (Minority Interest)

Wie ihr an den zwei folgenden Beispielen erkennen könnt, gibt es mehrere Möglichkeiten, wie das Other Comprehensive Income in der Bilanz berücksichtigt werden kann. Darüber hinaus gibt wie gesagt ggf. es ein paar weitere das Eigenkapital beeinflussende Größen.

Beispiel Freenet Group

Bei Freenet können wir die Zusammenhänge recht leicht herstellen, da Freenet für das Konzernbilanzergebnis und auch das kumulierte sonstige Ergebnis (AOCI) separate Positionen im Eigenkapital ausweist:

Zusammenhang zwischen GuV, Gesamtergebnisrechnung und Bilanz Freenet Group; Quelle: Geschäftsberichte

Auch die Entwicklung der Retained Earnings, also der über die Zeit aufgelaufenen und „auf neue Rechnung“ vorgetragenen Gewinne lässt sich einfach nachvollziehen. Der Anstieg in den Retained Earnings in 2017 entspricht nämlich 1 zu 1 dem erzielten Nettogewinn abzüglich der für das Geschäftsjahr 2016 im Geschäftsjahr 2017 ausbezahlten Dividende.

Das sonstige Ergebnis aus der Gesamtergebnisrechnung fließt in das kumulierte sonstige Ergebnis ein. Freenet verbucht im Other Comprehensive Income vor allem Währungseffekte aus der Folgebilanzierung seiner at-equity Beteiligungen (i.W. Sunrise Communications) sowie Veränderungen der Pensionsverbindlichkeiten.

Die Veränderung der nicht beherrschenden Anteile lässt sich durch den (hier negativen) Gewinnanteil der Minderheitsaktionäre erklären.

Beispiel Bayer AG

Bayer auf der anderen Seite hat in der Bilanz keine separate Position, in der das OCI berücksichtigt wird. Stattdessen wird der den Bayer Aktionären zurechenbare Anteil als Teil des Konzernbilanzergebnisses bzw. der Retained Earnings ausgewiesen:

Zusammenhang zwischen GuV, Gesamtergebnisrechnung und Bilanz Bayer AG; Quelle: Geschäftsberichte

Der nicht den Bayer Aktionären zurechenbare Anteil (Minority Interest) wird dem entsprechend in den nicht beherrschenden Anteilen in der Bilanz berücksichtigt.

Wie ihr außerdem sehen könnt, entspricht die Differenz im Eigenkapital zwischen 2016 und 2017 in diesem Fall nicht direkt der Summe aus Nettogewinn und sonstigem Ergebnis (also dem Gesamterfolg):

Gesamterfolg = 7.336 – 1.358 = 5.978 ist ungleich der Änderung der Retained Earnings = 25.026 – 18.558 = 6.468

Neben der Dividendenzahlung (analog zum Freenet Beispiel) liefert die Entkonsolidierung von Covestro den zweiten Erklärungsansatz für diesen Unterschied. Im Geschäftsjahr 2017 hat nämlich Bayer seinen Anteil an Covestro von über 60% auf unter 25% reduziert. Das heißt in Zukunft erscheint der Anteil nur noch als Equity-Beteiligung in GuV und Bilanz und wird nicht mehr konsolidiert.

Dies hat einen Einfluss auf eine ganze Reihe an Bilanzpositionen. Umsätze, Kosten, Lagerbestände, Forderungen, Verbindlichkeiten etc. wurden entsprechend um den Covestro-Anteil reduziert. Gleichzeitig gibt es zwei Effekte, die direkt auf das Eigenkapital wirken:

Durch den Verkauf der Anteile konnte Bayer einen Gewinn (über die Höhe der in den Büchern stehenden Vermögenswerte hinaus) von 2,7 Mrd. EUR verbuchen
Gleichzeitig wurde der Covestro-Anteil an den nicht-beherrschenden Anteilen aus der Bilanz entfernt (wenn das Unternehmen nicht mehr voll konsolidiert wird, müssen auch die Anteile der Minderheitsaktionäre nicht mehr aufgeführt werden)

Selbst die Gesamtergebnisrechnung erklärt im Zweifel also nicht alle Veränderungen des Eigenkapitals. Bestimmte z.B. auf M&A Aktivitäten zurückzuführende Veränderungen werden ggf. weder in der GuV noch im sonstigen Ergebnis erfasst.

Worauf also achten?

Auf der einen Seite könnten wir natürlich argumentieren, dass die nicht in der GuV erfassten Effekte auf das Eigenkapital (ob nun in der Gesamtergebnisrechnung abgebildet oder nicht) nur auf dem Papier existieren, als nicht wiederkehrend angesehen werden können oder aber nicht als operativ eingestuft werden.

Wenn z.B. die entsprechenden zur Veräußerung vorgesehenen Finanzinvestitionen erstmal nur im Wert zugenommen haben, dieser Wert aber noch nicht realisiert wurde, dann können wir über eine Berücksichtigung z.B. bei der Berechnung des Buchwertes diskutieren… speziell dann, wenn der Wert der Investitionen ein übermäßig optimistisches Niveau angenommen hat.

Auf der anderen Seite ermöglicht uns die Betrachtung der Gesamtergebnisrechnung aber auch ein besseres Verständnis über die Qualität des Eigenkapitals. Das gilt vor allem für:

Unternehmen mit signifikanten finanziellen Vermögenswerten, also z.B. Banken und Versicherungen
Unternehmen mit signifikanten Geschäften bzw. Beteiligungen in anderen Währungsräumen
Unternehmen mit größeren Pensionsverpflichtungen
Unternehmen, die häufig M&A Transaktionen durchführen

Mögliche Fragen

Folgende Fragen können wir uns in diesem Zusammenhang stellen (und ggf. mit Hilfe der Gesamtergebnisrechnung bzw. der außerhalb der GuV auftretenden Eigenkapitalveränderungen beantworten):

Welcher Anteil der Vermögenswerte bezieht sich auf nicht realisierte Wertzuschreibungen oder -abschreibungen? Wird es in den kommenden Quartalen ggf. einen größeren positiven oder negativen Effekt auf den ausgewiesenen Gewinn geben (wenn die Gewinne oder Verluste realisiert werden)?
Welchen Effekt auf das Ergebnis von Tochtergesellschaften haben eigentlich Währungsumrechnungen? Wie signifikant werden zukünftige Währungsschwankungen das Ergebnis beeinflussen?
In welcher Form werden Derivate wie Hedging-Instrumente genutzt und was ist der Effekt daraus?
Wie groß ist der Effekt aus nicht gedeckten Pensionsverpflichtungen? Vergrößert sich die Unterdeckung über die Zeit?
Wie konservativ ist eigentlich das Management bzgl. der Bewertung von Vermögenswerten?
etc.

Alles in allem ist das Other Comprehensive Income vielleicht nicht der große Treiber für unsere Unternehmensbewertung (jedenfalls nicht, wenn es sich beim analysierten Unternehmen nicht um eine Bank oder eine Versicherung handelt). Die Analyse der Gesamtergebnisrechnung liefert uns in den meisten Fällen aber schon einige Insights über die Funktionsweise des Unternehmens und gibt uns Transparenz über bestimmte Bewertungsrisiken in der Bilanz.

Bottom Line

Die Gesamtergebnisrechnung bzw. das Other Comprehensive Income beinhaltet Ergebnisse mit Einfluss auf das Eigenkapital, die nicht Bestandteil der Gewinn- und Verlustrechnung sind. Im Wesentlichen handelt es sich dabei um unrealisierte Gewinne oder Verluste aus Beteiligungen, Finanzinvestitionen bzw. Derivaten, um Veränderungen der Pensionsverpflichtungen und um Währungseffekte. Eigenkapitaleffekte aus der Konsolidierung und Entkonsolidierung von Unternehmen bzw. Unternehmensteilen sind im Other Comprehensive Income jedoch typischerweise nicht enthalten.

Aus diesem Grund ist das Other Comprehensive Income vor allem bei der Analyse von Finanzunternehmen wie Banken oder Versicherungen relevant. Für Unternehmen mit regelmäßigen M&A Transaktionen sollten wir sogar noch einen Schritt weiter gehen und die direkt auf das EK wirkenden Effekte einmal verstehen.

As someone deeply entrenched in the realm of corporate finance and accounting, I've delved extensively into the intricacies of financial reporting standards such as IFRS and US-GAAP. My expertise extends to dissecting the nuances of financial statements, from the fundamental components like the income statement and balance sheet to the more complex areas like the comprehensive income statement.

In the article you've provided, the focus is on elucidating the concept of comprehensive income, particularly its role in providing a holistic view of a company's financial performance beyond what's captured in the traditional income statement and balance sheet. Here's a breakdown of the key concepts discussed:

Comprehensive Income Statement (OCI): The comprehensive income statement, also known as the Statement of Other Comprehensive Income, is an additional financial statement mandated by IFRS and US-GAAP. It encompasses gains and losses that are not reflected in the income statement but directly affect equity. This includes items like unrealized gains or losses on investments and changes in pension obligations.
Components of Comprehensive Income:
- Net Income: Traditional profit or loss derived from the income statement.
- Other Comprehensive Income (OCI): Includes unrealized gains/losses on certain assets, changes in pension obligations, currency translation adjustments, and other items not impacting net income but affecting equity directly.
Items Included in OCI:
- Fair Value Adjustments: Changes in the fair value of assets and liabilities.
- Currency Translation Adjustments: Fluctuations in foreign exchange rates affecting the value of foreign investments.
- Pension Obligations: Changes in the projected benefit obligations of pension plans.
- Cash Flow Hedges: Gains or losses from derivative instruments used for hedging purposes.
Treatment in Financial Statements:
- Umgliederung (Reclassification): Transferring amounts from OCI to the income statement upon realization.
- Impact on Equity: OCI affects equity directly, with reclassifications impacting retained earnings.
Relevance to Different Industries:
- Financial Institutions: Particularly relevant due to the nature of their investments and regulatory requirements.
- Companies with Significant M&A Activity: Understanding the direct impact of acquisitions and disposals on equity.
Analytical Insights:
- Evaluation of Financial Risks: Helps in assessing risks associated with fair value fluctuations, currency exposure, and pension obligations.
- Management Conservatism: Provides insights into management's approach to asset valuation and risk management.
Considerations for Analysis:
- Future Performance Impact: Assessing the potential impact of unrealized gains/losses on future earnings.
- Derivative Usage: Understanding the effectiveness of hedging strategies.
- Pension Liabilities: Evaluating the sustainability of pension obligations over time.

Understanding comprehensive income goes beyond mere financial reporting; it offers a glimpse into the underlying dynamics of a company's financial health and risk profile. While it may not be the sole determinant in valuation, it undoubtedly enriches our understanding of the broader economic landscape in which companies operate.

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